(2)计算扩建项目的初始现金流量(零时点的增量现金净流量)、第1年至第7年的增量现金净流量、扩建项目的净现值(计算过程和结果填入答题卷中给定的表格中)，判断扩建项目是否可行并说明原因。
(3)计算扩建项目的静态回收期。如果类似项目的静态回收期通常为3年，E公司是否应当采纳该扩建项目?请说明原因。
参考答案：
(1)权益资本成本=6.25%+1.5×6%=15.25%
加权平均资本成本=9%×(1-25%)×1/2+15.25%×1/2=11%
由于项目的风险与企业当前资产的平均风险相同，公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资，所以，可以使用当前的加权平均资本成本作为扩建项目的折现率。
(2)旧生产线的年折旧额=1800×(1-5%)/10=171(万元)
目前旧生产线的折余价值=1800-171×2.5=1372.5(万元)
目前变现净损失抵税=(1372.5-1127)×25%=61.375(万元)
旧生产线变现净流量=1127+61.375=1188.375(万元)
扩建期间减少的税后收入=200×10×(1-25%)=1500(万元)
减少的税后变动成本=200×6×(1-25%)=900(万元)
减少的折旧抵税=171×0.5×25%=21.375(万元)
第1年初增加的营运资本投资=(700-400)×10×10%=300(万元)
扩建项目的初始现金流量=-5000+1188.375-1500+900-21.375-300=-4733(万元)
新生产线的年折旧额=5000×(1-5%)/10=475(万元)
每年增加的折旧抵税=(475-171)×25%=76(万元)
第2年初的营运资本投资=(1000-700)×10×10%=300(万元)
第3年初的营运资本投资=(1200-1000)×10×10%=200(万元)
第7年末收回的营运资本投资=300+300+200=800(万元)
每年增加的固定付现成本=220-100=120(万元)
继续使用旧生产线第7年末的变现净流量=115-(115-1800×5%)×25%=108.75(万元)
新生产线第7年末的折余价值=5000-475×7=1675(万元)
新生产线第7年末的变现净损失抵税=(1675-1200)×25%=118.75(万元)
新生产线第7年末的变现净流量=1200+118.75=1318.75(万元)
第7年末的增量变现净流量=1318.75-108.75=1210(万元)
第1年末的增量现金流量
=(700-400)×(10-6)×(1-25%)-120×(1-25%)+76-300
=586(万元)
第2年末的增量现金流量
=(1000-400)×(10-6)×(1-25%)-120×(1-25%)+76-200
=1586(万元)
第3-6年末的增量现金流量
=(1200-400)×(10-6)×(1-25%)-120×(1-25%)+76
=2386(万元)
第7年末的增量现金流量
=2386+800+1210
=4396(万元)
扩建项目的净现值
=586×(P/F，11%，1)+1586×(P/F，11%，2)+2386×(P/A，11%，4)×(P/F，11%，2)+4396×(P/F，11%，7)-4733
=586×0.9009+1586×0.8116+2386×3.1024×0.8116+4396×0.4817-4733
=5207.41(万元)
由于扩建项目的净现值大于0，因此，扩建项目可行。
(3)扩建项目的静态回收期=3+(4733-586-1586-2386)/2386=3.07(年)
由于类似项目的静态回收期通常为3年小于扩建项目的静态回收期3.07年，所以，仅从静态回收期看，E公司不应当采纳该扩建项目。
【试题点评】本题考核“净现金流量、净现值的计算”的知识点。
2.F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10 000万股，每股价格为10元，没有负债。公司现在急需筹集资金16 000万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下四个备选筹资方案：
方案一：以目前股本10 000万股为基数，每10股配2股，配股价格为8元/股。
方案二：按照目前市场公开增发股票1 600万股。
方案三：发行10年期的公司债券，债券面值为每份1 000元，票面利率为9%，每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为950元/份。目前等风险普通债券的市场利率为10%。
方案四：按面值发行10年期的附认股权证债券，债券面值为每份1 000元，票面利率为9%，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送20张认股权证，认股权证只能在第5年末行权，行权时每张认股权证可按15元的价格购买1股普通股。公司未来仅靠利润留存提供增长资金，不打算增发或回购股票，也不打算增加新的债务筹资，项目投资后公司总价值年增长率预计为12%。目前等风险普通债券的市场利率为10%。
