第二节 期货的套期保值和套利

　　一、期货的套期保值

　　(一)基本概念和原理——重点

　　套期保值是从英语“Hedge”翻译过来的，也可以译为“对冲”。对冲的意义极其广泛，可以用在各种不同的场合。当某人拥有的资产A面临贬值风险时，他可以卖出另一种资产B，只要资产A与资产B存在有正相关关系，就可以称为“对冲”。

　　套期保值是以规避现货风险为目的的期货交易行为。其含义是指与现货市场相关的经营者或交易者在现货市场上买进或卖出一定数量的现货品种的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同、数值相当但方向相反的期货合约，以期在未来某一时间，通过同时将现货和期货市场上的头寸平仓后，以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格风险的目的。

　　套期保值之所以能够规避价格风险，是因为期货市场上存在以下经济原理：

　　1、同品种的期货价格走势与现货价格走势一致

　　现货市场与期货市场虽然是各自独立的市场，但由于特定品种的期货价格和现货价格在同一市场环境内会受到相同经济因素的影响和制约，因此，一般情况下两个市场的价格走势趋于一致。套期保值就是利用这两个市场上的价格关系，分别在这两个市场建立相反的头寸，取得在一个市场上出现亏损的同时，在另一个市场上获得盈利，以达到锁定价格的目的。

　　2、随着期货合约到期日的临近，现货与期货价趋向一致

　　期货合约的交割制度，保证了现货市场与期货市场价格随着期货合约到期日的临近，两者趋于一致。在商品期货中，期货交易规定合约到期时，未平仓头寸必须进行实物交割。到交割时，如果期货价格和现货价格不同，就会有套利者进入，通过低买高卖获取利润。套利交易将促使期货价格和现货价格趋于一致。在股指期货中，由于实行现金交割且以现货指数为交割结算指数，从制度上保证了现货价与期货价最终一致。

　　正是上述经济原理的作用，使得套期保值能够起到为现货市场的交割者降低价格风险的作用。

　　(二)套期保值的方向

　　1、买进套期保值(多头套期保值)

　　买进套期保值又称“多头套期保值”，是指现货商因担心价格上涨而在期货市场上买入期货，目的是锁定买入价格，免受价格上涨的风险。在股指期货中，买进套期保值是指在期货市场上买进股指期货合约的套期保值行为，主要目的是规避股价上涨造成的风险。以下几种情况可以加深读者的理解：

　　(1)投资者预期未来一段时间可以收到一笔资金，打算投入股市，但又认为现在是最好的建仓机会。

　　(2)机构投资者现在就拥有大量资金，计划按现行价格买进一组股票。

　　(3)交易者在股票或股指期权上持有空头看涨期权。

　　(4)有一些股市允许交易者融券抛空。

　　2、卖出套期保值(空头套期保值)

　　卖出套期保值又称“空头套期保值”，是指现货商因担心价格下跌而在期货市场上卖出期货，目的是锁定卖出价格，免受价格下跌的风险。在股指期货中，卖出套期保值是指在期货市场上卖出股指期货合约的套期保值行为，主要目的是规避股价下跌的风险。股指期货卖出套期保值主要有以下几种情况：

　　(1)机构大户手中持有大量股票，但看空后市。

　　(2)对长期持股的大股东而言，同样如此。

　　(3)投资银行与股票包销商有时也会使用空头套期保值策略。

　　(4)交易者在股票或股指期权上持有空头看跌期权。

　　(三)基差对套期保值效果的影响

　　套期保值效果的好坏取决于基差(Basis)的变化。基差指的是某一特定地点的同一商品现货价格在同一时刻与期货合约价格之间的差额。

　　基差变小(走弱)，有利于买进套期保值

　　基差变大(走强)，有利于卖出套期保值