一、债券利率风险的衡量

　　(一)债券价格与利率变动呈相反的关系

　　我们知道，如果要比较准确地估计债券的价格，需要采用现金流贴现定价：

　　这里的必要收益率，即折现率，不是唯一的，它随不同的时期而变化，反映不同期间的市场即期利率。因此，市场利率的变化会影响到债券价格的 变化，即利率上升，债券价格会下跌;反之，会上升。

　　(二)测量债券利率风险的方法

　　1、久期——重点

　　久期又被称之为“持期”。

　　(1)计算：

　　债券现金流产生时间的加权平均，权重为各期现金流现值占总现值(即债券的价格)的比重。

　　贴现债券、到期一次还本付息债券的久期等于债券到期期限。

　　付息债券的的久期小于债券到期期限。

　　(2)性质(重点，历年考试必考点之一)

　　(1)久期与息票利率呈相反的关系，息票率越高，久期越短，这是因为债券更多部分的现金流以利息支付的形式返还，收回债券投资本金所需时间缩短。

　　(2)债券的到期期限越长，久期也越长。不过，随着期限的增长，同一幅度的期限上升所能引起的久期增加递减，即期限对久期的边际作用递减。

　　(3)久期与到期收益率之间呈相反的关系，到期收益率越大，久期越小，但其边际作用效果也递减。

　　(4)多只债券的组合久期等于各只债券久期的加权平均，其权数等于每只债券在组合中所占的比重。

　　2、基于久期的债券利率敏感性测量——重点