【例6·单选题】企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部资本的比重。此时，最适宜采用的计算基础是( )。
A.目前的账面价值 B.目前的市场价值
C.预计的账面价值 D.目标市场价值
[答疑编号911040106]
【答案】D
【知识点4】资本结构理论
1.资本结构的含义
资本结构是指企业各种长期资本筹集来源的构成和比例关系，具体是指长期债务(有息)资本和权益资本的比例关系。
2.资本结构的六种理论
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主要理论 |
主要观点 |
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净收入理论 |
负债程度越高，加权平均资本成本越低，企业价值越大。 |
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净营业收入理论 |
无论负债程度如何，加权平均资本成本不变，企业价值也不变。 |
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传统理论 |
加权平均资本成本的最低点，企业价值最大，此时的负债比率为最优资本结构。 |
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MM理论 |
资本结构与公司价值无关 |
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破产成本模型 |
需要在负债增加而带来的收益增加与财务拮据成本之间进行权衡 |
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代理成本理论 |
目标资本结构应比较负债带来收益增加与两种代理成本的抵消作用，从而使公司价值最大化 |
【知识点5】公司融资方式选择
一、外部融资
1.普通股筹资
优点：没有固定的利息负担;股东只承担有限责任(对股东总资产的一项看涨期权);没有固定到期日(永久性资金);增加公司的权益资本，提高公司信用等级。
缺点：分散公司的剩余控制权;筹资成本较高(投资者角度、税息、发行费用等);稀释每股收益。
2.债券筹资
优点：成本低(投资者角度、税息、发行费用等);向债权人购得看跌期权和杠杆作用。
缺点：有固定的到期日;有一定限度，随着财务杠杆的上升，债券筹资的成本也不断上升，会加大财务风险和经营风险，可能导致公司破产和最后清算;需要抵押和担保，而且有一些限制性条款，从而影响公司正常发展和进一步筹资能力。
3.优先股筹资
优点：属于权益资本;没有投票权不会稀释股权;股息固定具有一定的杠杆作用。
缺点：成本比债券高，由于股息不能低冲税前利润;有些优先股(累积优先股、参与优先股等)要求分享普通股的剩余所有权，稀释其每股收益。
4.可转换证券筹资
优点：通过出售看涨期权降低筹资成本(利率或股息率较低且限制条款不太苛刻，使公司在换股前可以低廉成本筹集资金;未来的股票或配股帮助公司避开当前不利的市场条件);有利于未来资本结构的调整，可降低财务杠杆，为今后融资创造条件。
缺点：一个高速增长的公司在其普通股价格大幅上升的情况下，利用可转换证券筹资的成本要高于普通股或优先股(持有者以被低估的转换价格成为普通股股东，获取丰厚股利);稀释每股收益和剩余控制权;若公司经营业绩不佳，大部分可转换债券不会转换为普通股，无助于公司渡过财务困境。
5.认股权证筹资
优点：降低筹资成本、改善公司未来资本结构(注意与4优点的区别)。
缺点：稀释股权;当股价大幅上升时，导致认股权证成本过高。
二、内部筹资
用来弥补原有投资的成本费用的折旧和进行再投资的未分配利润。
优点：成本较低(无发行费用);不会稀释股权且增加公司的净资产并支持公司扩大其他方式的筹资;使股东获得税收上的好处(发放股利缴纳的个人所得税大于资本利得税)。
缺点：会受到某些股东的限制(因为消费需求和风险偏好等要求股利支付比率维持在一定水平上);股利支付少不利于吸引股利偏好型的机构投资者;股利支付过少，可能影响到今后的外部筹资(因为支付股利很少，说明公司现金可能较为紧张)。
