资产证券化交易的类别不同，复杂程度也不相同，图5—4以商业银行贷款证券化为例，描述了证券化交易的流程与结构。

　　(五)美国次级贷款及相关证券化产品危机

　　一直以来，贷款尤其是住房按揭贷款证券化在整个资产证券化产品市场中具有重要地位，截至2007年1月，美国按揭贷款支持的证券化产品总额达到5.7万亿美元(IMF，GFSR，2007年4月)。

　　在美国，住房抵押贷款大致可以分为5类：(1)优级贷款。对象为消费者信用评分(FICO)最高的个人(信用分数在660分以上)，月供占收入比例不高 于40%及首付超过20%以上。(2)Ah—A贷款。对象为信用评分较高但信用记录较弱的个人，如自雇以及无法提供收入证明的个人。(3)次级贷款。对象 为信用分数较差的个人，尤其信用评分低于620分，月供占收入比例较高或记录欠佳，首付低于20%。(4)住房权益贷款。对已经抵押过的房产，若房产总价 扣减净值后仍有余额，可以申请再抵押。(5 )机构担保贷款。指经由Fannie Mae、Gennie Mae、Freddie Mac等政府住房按揭贷款支持机构担保的贷款。l995年以来，由于美国房地产价格持续上涨，同时贷款利率相对较低，导致金融机构大量发行次级按揭贷款， 到2007年初，这类贷款大约为l.2万亿美元，占全部按揭贷款的14%左右(见图5—5)。

　　 　　按揭贷款经结构性投资工具(SIVs)打包，并据此发行不同等级的按揭支持证券(MBS)，这些按揭支持证券的信用评级从AAA级、BBB级一直到权益 级均有。一些金融机构再设立SIVs，购买MBS形成资产池，进行下一步的证券化操作，形成所谓MBS CDOs或ABS CDOs，同样，这些CDOs产品也要经过评级，等级仍然从AAA级到权益级。这个过程可以一直继续下去，在CDOs的基础上不断发展出新的CDOs。对 于低等级CDOs的投资人而言，其收益取决于资产池所产生的现金流在偿付所有优先等级债券持有人之后的“剩余”，风险相对比较大，但同时杠杆率也比较大， 如果作为最原始基础资产的按揭贷款不出现大量违约，收益就比较可观。反之，若基础资产池出现恶化，则层层叠叠不断衍生的CDOs将面临越来越大的风险。

　　2005年起，美国利率水平开始逐步提高，房价从2006年起出现回落，贷款不良率开始上升，进而导致证券化资产质量恶化，相关金融机构出现巨额亏损。其中，那些利用短期融资工具获取资金并以此投资于CDOs产品的机构受害尤其巨大。目前，这场危机已经从美国不断传播到全球金融市场，有关次贷危机损失的估计数不断翻新，若干金融机构受到牵连，甚至有的已经面临破产危机。次贷危机将成为一段时期内影响全球金融稳定的最主要危险根源之一。