期货从业资格考试_2010期货从业资格考试_期货基础知识之国债期货“327”事件

　　同年，5月19日，管金生被捕。6月，国债期货市场被关闭。
　　两年后的2月3日，管金生被判17年。罪名是行贿并在期货市场成立前数年里滥用公共资金，总额达人民币269万元。
　　回顾这段历史，不由不让人唏嘘不已。传说中经开背后的大股东是财务部，3.27国债贴息的消息中经开一定是早就知道的。可辽宁国发是从什么渠道获悉并在2月23日那天调转枪头反手做多，随着高氏兄弟逃亡美国成了不解之谜。中经开虽然一战成名，可受困银广夏案和东方电子案，最后也落得个清盘下场。有传言说管金生狱中动用20亿在东方电子案中给中经开致命打击，致使中经开操控股价内幕彻底曝光，报了当年大仇。这种传言当真不可信。
　　在3.27国债期货一战中，中经开虽然是大赢家，但流入账面的利润连1个亿都没有，巨大的财富转移到哪儿去了至今仍是个谜。当时在中经开主管该业务的戴学民1995年年底在北京遇刺，差点没命，此后长期养病，1997年后下落不明。
　　国字号的中经开，代表上海证券的万国和民间资本的辽宁国发演绎的这一场惊心动魄的金融大战，折射出中国当时各种利益集团不计后果的博弈，也直接反应了证券市场的极度不规范。原本应该发挥作用的防火墙要么没有，要么即便存在也是形同虚设。交易保证金2.5%高低不说，即便是2.5个百分点，也没有得到执行。。“327”国债事件中，空方主力在最后7分钟共砸出1056万口卖单，面值达2112亿元，需要52亿的保证金，但很显然，空方当时不可能持有如此巨额的保证金。涨跌停板制度在规范的期货市场中都是一个规避投机、提示风险的良好工具，可是在当时的市场中却根本没有设立这样一个机制。联想到前段时间有人叫嚣取消国内市场的涨跌限制，或提高到20%的幅度，真不知道这些人居心何在。所有的“327”国债只有240亿元，可最后7分钟的卖单面值却几乎是10倍之多，持仓限制这道防火墙最终被计算机系统诡异的击溃。
　　至于当时为什么要对3.27国债贴息，以管金生的智慧恐怕也是想象不到的。传闻太多，无所不涉及，这里也就不加讨论了。
　　还是回顾一下那天发生在市场上的：先于沪市1小时15分开盘的北商所，多头开盘即点燃了全国多头大举反攻的导火索。上交所“327”品种以148.50元开市，价位也迅速抬升，开市2分钟内空方的200多万口空单瞬间即被吞没，价位直上150.80元。至当日下午，“327”期券价位已上攀至151元以上，比开市上升3元。就在空方陷入绝境之际，16时22分13秒，上交所电脑显示屏上突然出现10，569，172口的卖盘，将“327”从151.30元雪崩似地压至147.5元，价位在离收市不到8分钟的时间直落4元。
　　“3.27”国债期货事件九周年之祭
　　如果说中国股市存在大鳄的话，那么当年万国证券（现在申银万国证券即由申银和万国两家证券公司合并而来）的总经理管金生无疑要算现在这些大鳄的鼻祖。管金生生在红旗下，喝过洋墨水，拥有比利时的两个硕士学位，当年在上海滩叱咤风云，被誉为“证券教父”，可如今管金生正在上海的牢狱中反省。
　　1995年2月23日，上海证券交易所发生了震惊中外的“327”国债事件，当事人之一的管金生由此身陷牢狱，另一当事人尉文渊被免掉上交所总经理的职务。事隔九载，尤其是在当前监管当局要求加强监管力度的情况下看看“327”事件，对我们认识中国股市，认识监管的重要性不无助益。
　　1992年12月28日，上海证券交易所首先向证券商自营推出了国债期货交易。但由于国债期货不对公众开放，交投极其清淡，并未引起投资者的兴趣。
　　1993年10月25日，上交所国债期货交易向社会公众开放。与此同时，北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期货交易。1994年至1995年春节前，国债期货飞速发展，全国开设国债期货的交易场所从两家陡然增加到14家（包括两个证券交易所、两个证券交易中心以及10个商品交易所）。由于股票市场的低迷和钢材、煤炭、食糖等大宗商品期货品种相继被暂停，大量资金云集国债期货市场尤其是上海证券交易所。1994年全国国债期货市场总成交量达2.8万亿元。

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