经济增速调低利空金属市场

　　3月5日，******总理在政府工作报告中对今年中国经济增速的预期目标设定为7.5%，比上年目标略降0.5个百分点。这是八年来增速目标的首次降低，此举向社会各界发出了鲜明的导向信号：中国将把更多注意力转向加快转变发展方式，提高经济发展的质量和效益上。

　　这对有色金属形成两大利空：第一，铜价上涨与中国经济增长周期是一致的，中国GDP季度同比增速与沪铜三个月期价和LME三个月铜期价存在明显的正相关关系，相关度分别为0.5%和0.44%，经济增速放缓将进一步拖累对铜等资源的消耗。第二，注重提高经济发展的质量和效益，未来中国经济增长中单位能耗和原材料成本的消耗会有所下降，铜的需求增速会进一步放缓，从而对铜等工业金属形成中长期压力。

　　美元走强压制金属

　　国内2月CPI降至3.2%，通胀压力得到缓解，货币政策放松预期增强。受此提振，国内外商品市场普现反弹。目前，虽然投资者依然对希腊未来命运感到担忧，评级公司惠誉公司也将希腊的本外币债券评级下调至“限制性违约”，但换债协议还是成功地缓解了市场投资者对希腊债务的担忧情绪，也提振了市场的风险偏好。

　　上周五，美元与商品出现同涨走势。美国劳工部公布，2月份非农就业人数增加22.7万人，高于此前增加21.3万人的市场预期。不过，我们认为，美元走强对金属的压力在本周会逐步加强。

　　有色金属旺季不旺特征显现

　　中国铜等有色金属需求迟滞，投机性涨势过后将面临挤泡沫式的修正。3—5月份是传统的消费旺季，而据相关机构调研，占据铜消费量半壁江山的铜杆企业，开工率仅在75%左右，比平均水平低5个百分点。需求不振导致进口和产量部分转化为库存，国内铜库存高企。

　　总之，宽松货币环境短期对有色金属有很强的支撑作用。不过，决定商品中长期走势的依然是经济周期和供需关系，预计有色金属短期抗跌，但难以突破前期振荡区间上沿，中期将面临大级别的挤泡沫式的修正